来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调(读西的字有哪些，读喜的字有哪些diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布(bù)的数据看，确(què)实好于去年四季度时(shí)的预期。但(dàn)随(suí)后会议也(yě)提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会(huì)转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激(jī)的方(fāng)式(shì)，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运(yùn读西的字有哪些，读喜的字有哪些)行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业(yè)账款拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺(cì)激(jī)空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求(qiú)，本次(cì)会议(yì)强调(diào)“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关表述(shù)是(shì)“加强各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境(jìng)，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大(dà)特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳(wěn)住(zhù)外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸(mào)规(guī)则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体(tǐ)系(xì)要(yào)以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯(hāng)实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提(tí)到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债务(wù)管理，严(yán)控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年(nián)和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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