大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介(piān)弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化(huà)工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调(diào)可能，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本(běn)下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车(chē)或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游(杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介yóu)的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的(de)上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收(shōu)紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求(qiú)同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的(de)关键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随(suí)着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结(jié)构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工的(de)行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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