金融(róng)界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公告下(xià)调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净(j吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西ìng)息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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