国内“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海外市场风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在(zài)美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节(jié)后市场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和(hé)银行(xíng)股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触(chù)发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的(de)希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行股价(jià)在(zài)接下来(lái)的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目前包(bāo)括来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与其他银(yín)行进行协调会(huì)议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞(cí)其咎(jiù)，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能(néng)采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多(duō)的问(wèn)题。美联储负责金(jīn)融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能(néng)充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷银行(xíng)的(de)规(guī)模(mó)扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么(me)不堪一击(jī)。他们的(de)确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速(sù)地(dì)解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成因，其中三点都和(hé)美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源(yuán)于，特(tè)朗普执政时的(de)金融业改革普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导致联储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽松(sōn两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃g)。这些变化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效(xiào)两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃的(de)监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数(shù)据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机(jī)构的(de)公开审查报告或警告，数(shù)量(liàng)是(shì)其他银行的(de)三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视(shì)了范围(wéi)更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如该行多(duō)年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用(yòng)于(yú)资(zī)产(chǎn)超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更(gèng)广泛的(de)银行强化(huà)适用的标(biāo)准(zhǔn)，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围(wéi)的银(yín)行(xíng)适(shì)用标准和(hé)的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的(de)资本要求更好地匹(pǐ)配其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗(àn)示，对资本(běn)规划(huà)和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能(néng)增加(jiā)资(zī)本或流(liú)动(dòng)性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息(xī)支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根(gēn)据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在(zài)成(chéng)本分(fēn)担(dān)的基(jī)础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及(jí)某些私人非营利(lì)组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等(děng)国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措(cuò)施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继(jì)续(xù)推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌克兰(lán)农产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口到(dào)其他国(guó)家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)公布(bù)的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数(shù)环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的(de)居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公(gōng)布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期货(huò)小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天，美(měi)国(guó)商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国(guó)一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日(rì)公布(bù)的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期(qī)货(huò)日报(bào)记(jì)者表示，上述数据显示出美国(guó)经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来看(kàn)，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的增速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了(le)市场对于美国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部效(xiào)应持续存(cún)在，金(jīn)融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半(bàn)年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支(zhī)出在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续上(shàng)升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的(de)是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当(dāng)前美联储货币(bì)政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两难的抉(jué)择。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危(wēi)机的爆(bào)发以及一(yī)季度经济的回落，美(měi)国当(dāng)前(qián)经(jīng)济的脆弱性以及(jí)下行压力已经(jīng)持(chí)续(xù)增加，但是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出(chū)核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注(zhù)重安(ān)抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前(qián)市场已经(jīng)对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了(le)充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济(jì)展望(wàng)公(gōng)布，因(yīn)此会议重(zhòng)点(diǎn)在(zài)于(yú)利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方(fāng)面，可重(zhòng)点观察措辞调(diào)整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策(cè)以及银(yín)行业危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等(děng)方(fāng)面(miàn)的观(guān)点(diǎn)论述。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派(pài)暗示，则无论对(duì)于商品市场(chǎng)还是权(quán)益市场而言(yán)，均构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需(xū)要关(guān)注三(sān)个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固(gù)性(xìng)，美联储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的(de)通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于目前(qián)金(jīn)融以及(jí)经济风(fēng)险的判(pàn)断，到底(dǐ)是(shì)短期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货(huò)币政策预(yù)期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月及以后偏(piān)鹰的(de)政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议(yì)上需(xū)要重点(diǎn)关注美(měi)联(lián)储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上(shàng)对(duì)未(wèi)来(lái)政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表现出了(le)6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳，贵(guì)金(jīn)属行情则表现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行业风(fēng)险事件溢出(chū)影(yǐng)响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市场对于(yú)美联储货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来(lái)看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断激(jī)发市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因(yīn)素均(jūn)对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后续(xù)货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰退以及(jí)美联储货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引发美联储(chǔ)货币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的(de)一段(duàn)时间内，市场仍(réng)然会延(yán)续上述的修(xiū)正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在更多数(shù)据指引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机(jī)作出政策(cè)调整，而在(zài)此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的(de)是(shì)美(měi)债(zhài)实际利(lì)率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美元结算体(tǐ)系的变(biàn)化使(shǐ)得贵金属获得了(le)越来越(yuè)多的金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没(méi)结束(shù)，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配(pèi)置的角度(dù)来(lái)看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经(jīng)表现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银(yín)行业风险带来(lái)的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高位带(dài)来(lái)的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵(guì)金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对于美联(lián)储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的官(guān)方预(yù)期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市(shì)场对降息预期的修正(zhèng)或(huò)将(jiāng)带(dài)来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国(guó)内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关(guān)键数据(jù)较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海(hǎi)外(wài)市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联(lián)储5月利率决议落地，他预计(jì)美(měi)联储会议(yì)结(jié)果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节(jié)后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议等(děng)重要事件，加之银行业(yè)危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过(guò)分押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假期(qī)恰逢海外美(měi)联储会(huì)议这(zhè)一关键时间节(jié)点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸有足够安全边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美(měi)联(lián)储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应(yīng)布局。

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