大家周末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继(jì)续加息的(de)押(yā)注，数(shù)据(jù)公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期(qī)货(huò)市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达(dá)预期(qī)的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游(yóu)的需求(qiú)难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解到(dào)，近期能(néng)源化(huà)工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石(shí)油和(h修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句é)燃料出(chū)口价(jià)格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注(zhù)美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现(xià修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句n)中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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