上市(shì)公(gōng)司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出(chū)现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市(shì)，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大(dà)多数上市(shì)公司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相(蜗牛是不是昆虫类xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违(wé蜗牛是不是昆虫类i)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性(xìng)评估(gū)正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩(jì)表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制蜗牛是不是昆虫类(zhì)下(xià)，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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