2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业(yè)链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长(zh飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗ǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的(de)光(guāng)伏设备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的(de)结果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高(gāo)过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易(yì)形成(chéng)规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能(néng)源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大(dà)板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉(shè)及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周(zhōu)转速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样(yàng)的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比202飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗2年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在(zài)清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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