财联社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季度的(de)贷(dài)款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率(lǜ)却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业(yè)人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间(jiān)的印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然引发资(zī)金空(kōng)转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大(dà)型企业(yè)，理论上(shàng)其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的(de)预(yù)期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是去(qù)年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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