银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联(lián)储是不(bù)会(huì)在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhā定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别n)性极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费(fè定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别i)支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降(jiàng)和最近(jìn)的(de)美(měi)国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民(mín)部门的需(xū)求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场对(duì)全(quán)球经济的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股的(de)主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性风险；三(sān)是(shì)前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在(zài)区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了锌的(de)空(kōng)头(tóu)势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度(dù)出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏观环(huán)境并不支(zhī)持(chí)价格高走(zǒu)，同时(shí)国内(nèi)劳动(dòng)节假期即(jí)将到(dào)来，资(zī)金(jīn)从有色市场流(liú)出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的(de)结(jié)果导向(xiàng)很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更(gèng)多的(de)是(shì)反映市(shì)场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可(kě)能突(tū)发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突(tū)发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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