四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求(qiú)的客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首席经济(jì)学(xué)家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调(diào)整通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及(jí)银(yín)行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次(cì)下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队(duì)同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市(shì)场流(liú)动性、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将继续对(duì)经济修复(fù)带(dài)来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充一厢情愿是什么意思裕情况下(xià)，更(gèng一厢情愿是什么意思)加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活(huó)期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次(cì)利(lì)率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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