昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候(hòu)我们没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特(tè)和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会(huì)失(shī)控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是(shì)一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农(nóng)产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等(děng)利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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