在(zài)华尔街经济学家(jiā)和央(yāng)行官员争论美国经济(jì)是否以及何时会(huì)陷(xiàn)入衰退之际，大型基金经(jīng)理们并没(méi)有坐(zuò)等答案揭晓。

　　智通财经APP了(le)解到，越来越多的专业选股人士将资金(jīn)从银行等对(duì)经济敏每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我感的股(gǔ)票中撤出，转而投资(zī)公用事业和基(jī)本消费品等在(zài)经(jīng)济低迷时期被(bèi)视为具有弹性的股(gǔ)票。

　　美国银(yín)行汇编(biān)的数据显示(shì)，同时做多和(hé)做空的对冲基金(jīn)已(yǐ)将(jiāng)其周期性股票与防(fáng)御性股票的比(bǐ)例降(jiàng)至(zhì)至(zhì)少2012年以来的(de)最低水平。对于只做多(duō)的基(jī)金经理来说，他们(men)对周(zhōu)期(qī)性(xìng)公司(这些(xiē)公(gōng)司的命运(yùn)取决于商业(yè)周期的(de)起伏(fú))的相对敞口接近2008年以来的最低水平。

　　这一切都突显了主动投(tóu)资领域的(de)悲观情绪仍在加(jiā)剧，尽管美股从去年10月低点(diǎn)反弹，增(zēng)加了5万(wàn)亿美元的市值。

　　总而言之(zhī)，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的美国(guó)银(yín)行策略(lüè)师表示，主动选股(gǔ)者“为(wèi)2009年式的衰退做好了准(zhǔn)备”。

　　周期股相对防御股的比例(lì)降至近10年(nián)低点

　　最近对防御股的偏好与去年不同，当时对衰(shuāi)退的(de)担忧蔓延，主动(dòng)型基金紧紧抓(zhuā)住周期股。这一(yī)立(lì)场(chǎng)表(biǎo)明，人们相信美联储有(yǒu)能力(lì)通过积(jī)极的(de)抗(kàng)通(tōng)胀行动实现软(ruǎn)着陆。现在，这种乐观(guān)情绪(xù)已经(jīng)消散。

　　行业(yè)仓位数(shù)据进一步证明，专(zhuān)业人士持续看空股市。在美国(guó)银行4月份对基金经理的最新调查中，现金持有(yǒu)量保持(chí)在(zài)较(jiào)高水平，相(xiāng)对于(yú)股票，债(zhài)券比(bǐ)2009年以(yǐ)来的任何时(shí)候都更(gèng)受青(qīng)睐。

　　高盛合伙人John Flood上周(zhōu)表示，在(zài)市场开(kāi)始(shǐ)逃离时，只做多的基(jī)金被迫成为FOMO(害怕(pà)错过)买(mǎi)家(jiā)。

　　值得注意的是，选股者的谨慎态度与基于图表信(xìn)号配置资(zī)产(chǎn)的计算机驱动策略形成(chéng)了鲜明(míng)对比。由于股市稳步上涨和市(shì)场(chǎng)波(bō)动性下降，趋势(shì)追踪(zōng)基金和波(bō)动性(xìng)目标基金等(děng)系(xì)统(tǒng)性资金管(guǎn)理公司近几个月增加了股票持(chí)有量。

　　德意志银(yín)行的投资者仓(cāng)位模型最(zuì)能说明这种分歧立场。德(dé)意志银行(xíng)称(chēng)，量(liàng)化基金继续(xù)抢购股票(piào)，而自由(yóu)裁量投资者的敞口已降至一年区间的(de)底部。

　　看(kàn)空者将 2023 年(nián)股市反弹的(de)很大(dà)一部(bù)分归因于那些对(duì)价格不(bù)敏感的量化投(tóu)资者，他(tā)们别无选择，只能在股价(jià)上涨时买入(rù)股(gǔ)票。看空(kōng)者还(hái)警告称(chēng)，持续数(shù)月的(de)股市反弹是不可持(chí)续的。由于(yú)标(biāo)普500指(zhǐ)数几次突破4200点(diǎn)的(de)尝试都(dōu)以失(s每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我hī)败告终，缺乏动能可能会限制(zhì)量化基(jī)金的需求。另一(yī)方(fāng)面，新(xīn)一(yī)轮的抛售可能会(huì)促使量化(huà)基金改变路线，并(bìng)退出股市(shì)。

　　好(hǎo)于预期的(de)经济(jì)数据(jù)和企业财(cái)报(bào)也(yě)提(tí)振(zhèn)股市。尽管各公司在本财(cái)报季(jì)的业绩超出预期，但目前来看(kàn)，这还不足以(yǐ)让美国企业重回增长轨道。就连美联储官(guān)员也(yě)预测今年晚些时候会出现“温(wēn)和衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以(yǐ)史(shǐ)为(wèi)鉴，过早地为(wèi)经济(jì)衰退做(zuò)准备而采取(qǔ)防御措施，最(zuì)终可能会付出(chū)高昂的代价(jià)。

　　Subramanian发现(xiàn)10个最具周期性的行(xíng)业往往在衰退(tuì)前的6个月内表现优(yōu)异。直(zhí)到(dào)真正的经济衰退到来，防御(yù)性股票才开始大放异彩，尽管它们的(de)领先地位(wèi)通常(cháng)会在下行周期结束前(qián)逆转。

　　美(měi)国银行的经(jīng)济(jì)学家预计，美(měi)国经济衰退(tuì)将从第三(sān)季度开始。

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