金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局(jú)4月11日发布3月份物价数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳(ěr)。摩根斯(sī)坦(tǎn)利(lì)中国(guó)首(shǒu)席经济学家邢自强(qiáng)今(jīn妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思)天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能是我们(men)的(de)优势，至(zhì)少给决策层提供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一(yī)种优势(shì)

　　而我(wǒ)们从(cóng)疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕(yù)，供(gōng)给端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于物价相对温和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧美(měi)发(fā)达国(guó)家举(jǔ)例，疫(yì)情之(zhī)后货币(bì)政策(cè)强(qiáng)刺激，带来高通(tōng)胀后(hòu)果不(bù)得不进(jìn)行加息，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加息过(guò)程又带(dài)来银行(xíng)业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供了充足的政策空间，无需(xū)担(dān)忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通(tōng)胀水平较低可以看得更乐观一些(xiē)，不必担心(xīn)中国会(huì)陷入长(zhǎng)期的(de)需(xū)求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出，这(zhè)也是一(yī)个滞(zhì)后指标，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明显改(gǎi)善(shàn)、企业(yè)感到盈利、订单有比较(jiào)强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业(yè)率先复苏，就业为什么也(yě)没(méi)有特别明显改善？邢自强指出，现在还(hái)处于经济修复阶段，疫情前(qián)正常年(nián)份服务业能创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来(lái)少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢(huī)复到2019年(nián)的(de)水平，要(yào)恢复到(dào)原来的轨迹(jì)上需要(yào)时间。”

　　邢自强(qiáng)分析(妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思xī)，就(jiù)业相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务业在回升并(bìng)不(bù)矛盾(dùn)，“回升只是补上去年(nián)底的(de)坑，还没有回到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增速上才能够逐(zhú)步(bù)消化之前(qián)积压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业(yè)可(kě)能要逐季(jì)恢复，大(dà)概在今年(nián)底回(huí)到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布(bù)3月物价数(shù)据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指数(shù)）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增(zēng)速双双回(huí)落，一季度(dù)新(xīn)增贷款(kuǎn)却创纪录，引发(fā)了关于通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金融数(shù)据领先于经(jīng)济数据(jù)，反映出供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一(yī)季度金融统(tǒng)计(jì)数据有关(guān)情(qíng)况新闻发布会。央(yāng)行货币政策司(sī)司长邹澜回应称，我国(guó)不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩一(yī)般具(jù)有物价水平持续负(fù)增长、货(huò)币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当(dāng)前我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，与通(tōng)缩有(yǒu)明显区(qū)别。

　　近期的(de)物(wù)价(jià)回落是因为经济(jì)基本面和高基数等因素(sù)。邹澜进一(yī)步(bù)解释，一方面(miàn)，供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，物流畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，需求恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤(shāng)痕效应(yīng)尚(shàng)未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出(chū)，去年(nián)3月(yuè)国际油价暴涨和国(guó)内鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，也带(dài)来高基数(shù)扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价回(huí)落并(bìng)存(cún)，本质上受时(shí)滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健货(huò)币(bì)政策注重从(cóng)供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增长力度(dù)持续加大(dà)，供(gōng)给端见效较快。但(dàn)实体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节的效应(yīng)传(chuán)导有一个过程，疫情(qíng)反复扰动也使企(qǐ)业(yè)和居民信心偏弱，需求端(duān)存(cún)有时滞。总体看，金(jīn)融数据(jù)领先于经济数据，实(shí)际(jì)上反映出(chū)供(gōng)需恢复(fù)不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发布会(huì)上，国家(jiā)统计发言人(rén)付凌(líng)晖就近期市场热议的中国经济是(shì)否(fǒu)会陷入通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的来看，当前中国经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现(xiàn)来看，由于去年基(jī)数较高，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格涨幅(fú)较高，再(zài)加上国内受疫情(qíng)影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高，这样(yàng)影响今年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持低位，但(dàn)这不说明通(tōng)货紧(jǐn)缩。随着下半年影(yǐng)响因素(sù)逐步(bù)消(xiāo)除，价(jià)格会回(huí)到一(yī)个合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗(ma)？券商(shāng)经(jīng)济学家激(jī)辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信(xìn)号明(míng)显，通缩观点并不成立，预计(jì)下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看(kàn)到(dào)的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既不全面亦难(nán)持续，货(huò)币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了服务(wù)业和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地(dì)价和房价(jià)“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走势最重(zhòng)要的风(fēng)向标之(zhī)一(yī)。华(huá)泰宏观认为，不论是从(cóng)居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还是居(jū)民资产负债表的边际变化而言(yán)，居(jū)民消费能力和购(gòu)房意(yì)愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对(duì)通缩(suō)的认定，其主要反映局部性妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思、外生性与阶段性现象，货(huò)币供(gōng)应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走(zǒu)弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复(fù)苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前(qián)的(de)物价下(xià)行不是通缩，而是与基数(shù)效应、前期非经济政策对企业家(jiā)信(xìn)心的冲击(jī)以及疫情后居民(mín)风(fēng)险偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍(réng)在持(chí)续恢(huī)复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融(róng)等指标(biāo)反映经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务(wù)业好于工业(yè)、内需恢复好(hǎo)于外需(xū)的特(tè)点。

　　国民经(jīng)济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在(zài)货(huò)币增长大幅(fú)度超过经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币(bì)走高，价格走低，这不(bù)是通缩，是(shì)产能过剩和消费需求(qiú)不足抑制(zhì)了价格上(shàng)涨。这种情(qíng)况下货币扩张对促进增长、扩大需(xū)求不仅于事无(wú)补，反而推高不良债(zhài)务(wù)，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认为(wèi)，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本质是(shì)货币与有效需求或供给的不匹配，背后是(shì)居民与企业支出谨慎、地(dì)产(chǎn)角色变(biàn)化、海(hǎi)外(wài)市(shì)场转向三个原因。经济预期(qī)在经(jīng)历一轮上修(xiū)与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升(shēng)，国军(jūn)宏观认为会(huì)持续至5月之后，当(dāng)宏观(guān)预(yù)期波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环(huán)境延续(xù)，长端利(lì)率依然有小幅(fú)下行空(kōng)间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺(quē)是促成(chéng)成长牛的重(zhòng)要外部因素(sù)，物价水(shuǐ)平的回(huí)落多(duō)与有效需求不足相关，在传统周期(qī)行业(yè)景气低迷的(de)环境下，产业周(zhōu)期(qī)上行(xíng)的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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