自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基(jī)金(jīn)2023年一季(jì)报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理对后市的基(jī)本(běn)看(kàn)法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示对全(quán)年股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，但(dàn)直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时(shí)机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益(yì)基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理(lǐ)表(biǎo)格(gé)来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)，由(yóu)去(qù)年末的股票市值占基(jī)金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基(jī)金在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一(yī)季(jì)度(dù)末的(de)仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不(bù)过(guò)，易方(fāng)达优(yōu)质企业三(sān)年(nián)持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本(běn)维持(chí)和去年底的差不多的(de)港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了科技等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的(de)更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而(ér)理性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量的(de)行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到(dào)机会时全力(lì)出击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换(huàn)手率(lǜ)，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达九龙司是哪里？蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末(mò)，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交(jiāo)易(yì)所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有的头号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末(mò)腾讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的(de)还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年(nián)底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合(hé)计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会(huì)清晰写道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一(yī)次也不(bù)例外(wài)，值得投资者(zhě)看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引人的一点(diǎn)是(shì)，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段时间来(lái)充(chōng)分观察公司(sī)的发展，等到它(tā)们用事实证明自(zì)己(jǐ)的成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜(qián)力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势(shì)之一在于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的(de)理解(jiě)和对(duì)具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积(jī)累(lèi)的(de)重(zhòng)要性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重要(yào)保障，选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会(huì)参(cān)考全球(qiú)产业升级(jí)的(de)经验(yàn)，持续做深入的研究积(jī)累(lèi)，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希望能正确(què)评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公(gōng)司。识(shí)别出(chū)好公司(sī)是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并对(duì)财(cái)务数据(jù)进行(xíng)系统(tǒng)整理和(hé)分析(xī)，是理解(jiě)企业基本面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反(fǎn)映在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一(yī)家公(gōng)司过(guò)去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了(le)年(nián)报(bào)中的附注(zhù)，你就(jiù)会(huì)超过华(huá)尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的(de)模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通过深入的(de)研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一(yī)人(rén)包揽前(qián)三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大(dà)重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度(dù)末的(de)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎(yì)预(yù)测中的相关行(xíng)业，例(lì)如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高端制造(zào)业相对(duì)表现不(bù)理想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优势的(de)高端(duān)制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)相比，刘格菘一(yī)季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和(hé)增量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市(shì)场的(de)参(cān)与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调(diào)整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资(zī)机会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新(xīn)经济基(jī)金中(zhōng)回顾(gù)一季度市场行情时(shí)表示(shì)，一季度中国(guó)经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这是否只是(shì)当下复杂环(huán)境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到(dào)无(wú)处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相(xiāng)关(guān)板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈(liè)、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基(jī)本面(miàn)一(yī)般或(huò)者(zhě)机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列(liè)前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季(jì)度退出该(gāi)基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝信软件取(qǔ)代五(九龙司是哪里？wǔ)粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中，主要供应北(běi)斗关(guān)键器(qì)件的(de)振(zhèn)芯(xīn)科技、氟(fú)化(huà)工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全(quán)社会的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获(huò)得(dé)超额认(rèn)知、并最(zuì)终(zhōng)映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重(zhòng)启了与世界的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得了更多实(shí)质性认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内(nèi)主要城市的(de)一二(èr)手房销售持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已(yǐ)经进入(rù)库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医(yī)学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服(fú)务企业(yè)，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增(zēng)长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一季度(dù)退出富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一(yī)季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放(fàng)松(sōng)管制的(de)迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱(ruò)的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积极的(de)因素正在发挥(huī)作(zuò)用持续的(de)进程中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于(yú)长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下(xià)权益(yì)市场(chǎng)处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放(fàng)在更(gèng)长的时间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对(duì)应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的(de)。未来我们(men)依然(rán)会致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披露(lù)时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值(zhí)的实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回(huí)归(guī)。个(gè)股选(xuǎn)择(zé)层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我们(men)认为此类(lèi)企业，有更大(dà)的概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来(lái)的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基金(jīn)获取回报的(de)最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大(dà)消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上(shàng)精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免(miǎn)加(jiā)仓(cāng)力度(dù)最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预(yù)期(qī)变化对(duì)国内资本市(shì)场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关系再度(dù)紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐步正常化(huà)，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预(yù)期(qī)回升。就近期(qī)公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快(kuài)带来的金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下(xià)修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问题(tí)，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大(dà)。欧(ōu)美(měi)等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的(de)路上。除了(le)继续关(guān)注整个(gè)经济(jì)体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到(dào)很多(duō)公司在过去(qù)几年始终做正确(què)的事，经营效(xiào)率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会。期(qī)待为持(chí)有人(rén)创造良好(hǎo)收(shōu)益(yì)。

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