财联(lián)社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财(cái糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思)联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字(zì)糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思科技研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师刘银平(píng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那(nà)里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关(guān)注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大(dà)多数为(wèi)债券(quàn)，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人(rén)的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的(de)定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才(cái)对(duì)。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三(sān)个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这(zhè)类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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