大(dà)家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警(jǐng公安协警工资多少，公安协警怎么样)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“公安协警工资多少，公安协警怎么样俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产区动力(lì)煤(méi)的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的(de)持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下(xià)半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期(qī)能源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要(yào)还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的(de)不确(què)定(dìng)性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强(公安协警工资多少，公安协警怎么样qiáng)于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下行(xíng)的趋(qū)势(shì)依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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