美国债务(wù)上(shàng)限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美(měi)联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是(shì)经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年(n2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月ián)首季盈利(lì)增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(y2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月à)太区（日本(běn)除(chú)外(wài)）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利(lì)通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定(dìng)的预(yù)期，所(suǒ)以近(jìn)期美(měi)国以(yǐ)及全(quán)球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化(huà)低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的(de)避险资产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确(què)定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机(jī)环(huán)境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持(chí)现金(jīn)，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是(shì)另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美(měi)联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内可(k2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月ě)以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法案(àn)，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再(zài)度(dù)回到美国(guó)未(wèi)来的财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排(pái)除联(lián)储(chǔ)还会继续(xù)加(jiā)息的可能(néng)，但(dàn)加息(xī)周期已(yǐ)接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市(shì)场的(de)冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资本(běn)流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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