来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当(dāng)前(qián)经济(jì)形(xíng)势和(hé)经(jīng)济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对高(gāo)质量发(fā)展要求gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调了今年(nián)的成绩，即gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pang>“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经(jīng)济(jì)转型升级(jí)面临(lín)新的(de)阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度(dù)有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的(de)关键(jiàn)所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要(yào)求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激(jī)发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去(qù)推动经济(jì)修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依法合(hé)规(guī)经(jīng)营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造(zào)和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设(shè)现代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体(tǐ)经(jīng)济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施(shī)建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联(lián)网领域(yù)，要(yào)推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年(nián)和(hé)去年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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