北(běi)京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其(qí)中新增(zēng)就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此(cǐ)前两个月(yuè)连(lián)续环比下降的节奏(zòu)；失(shī)业率继(jì)续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注的平均小(xiǎo)时工资环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略(lüè)有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美国(guó)劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大幅下(xià)修超7万人，至(zhì)24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压(yā)的美国地区银行股也(yě)获得喘息的机会(huì)。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋合(hé)众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线(xiàn)国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急(jí)挫逾(yú)10美元/盎司(sī)；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国(guó)10年期(qī)国债收益率上升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级(jí)宏观分析师周(zhōu)之云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公(gōng)布的(de)非农数据远高于前值且(qiě)显著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长(zhǎng)了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记者注意(yì)到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美股期(qī)货短线走(zǒu)低，美元指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金属下(xià)跌。尽(jǐn)管科技和金融行业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍然高企的(de)劳动力需远远抵消了裁员的影响，也(yě)超过了(le)信(xìn)贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农就业的季节性(xìng)因素相对于新冠大流行前(qián)也(yě)有(yǒu)了有利(lì)的发展，为就业(yè)人(rén)数的增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数据保持一定(dìng)的谨慎，因(yīn)为本(běn)周早些(xiē)时候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳(láo)动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降(jiàng)温。包括最近几周的首次申请失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息会导致消费(fèi)者信(xìn)贷(dài)和企业融(róng)资成(chéng)本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包(bāo)括裁员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期(qī)强(qiáng)劲的非农就业数(shù)据会让市(shì)场对于下半年(nián)货币政策放松进程有(yǒu)所改(gǎi)变(biàn)，进而(ér)对商品的(de)流动性溢价部分有所减少(shǎo)，但从中长期来看(kàn)，美国(guó)会继续朝(cháo)着(zhe)衰退(tuì)的(de)方向(xiàng)前进，后(hòu)市继续(xù)看好(hǎo)贵金属的(de)表现。

　　非(fēi)农数据公布后(hòu)，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预期(qī)将引导贵(guì)金属步(bù)入调整。对于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲高主要受(shòu)益于其金(jīn)融属(shǔ)性，尤其是(shì)市场(chǎng)预计5月是(shì)美联储最后一次加息，且预计9月之后(hòu)可能降息，这(zhè)导(dǎo)致美元名义利率回(huí)落，在(zài)通胀温和回落(luò)的(de)情况下，美元实际利率有(yǒu)了明显的下行(xíng)。”广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会(huì)议如期(qī)加息(xī)25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金利(lì)率的目(mù)标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发布会上(shàng)的(de)讲话(huà)暗示加息临近尾声，因此(cǐ)美元指数和美(měi)债收益率大幅回落。

　　然(rán)而(ér)，美联储会后(hòu)声(shēng)明表(biǎo)示(shì)，委员(yuán)会将密切关(guān)注未来发布的信息(xī)，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布(bù)会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命(mìng)上。这意(yì)味着(zhe)美联储是否结(jié)束(shù)加息需要(yào)看到通(tōng)胀明显回落(luò)。至(zhì)于(yú)是否要开始降息，需要(yào)看到就业(yè)市(shì)场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶化(huà)。从历史经验来看，美(měi)联(lián)储加息(xī)看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽(huī)商期货(huò)贵金属分(fēn)析师从(cóng)姗(shān)姗告诉记者(zhě)，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经(jīng)济走(zǒu)弱预期升温叠加市场预期美(měi)联储年内或将降息(xī)，贵金(jīn)属振荡偏(piān)强运行。说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思美(měi)国就业数(shù)据超预(yù)期(qī)，美债收益率、美元指数走高，贵(guì)金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非(fēi)农报告，这(zhè)让美联储陷入困境(jìng)，美(měi)联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需(xū)要(yào)降息(xī)，但就(jiù)业市场并(bìng)不配合，美国就(jiù)业市场依然(rán)强劲，美联储可能在长时(shí)间(jiān)内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农就(jiù)业(yè)数据和(hé)时薪(xīn)增速全面超(chāo)预期，表明(míng)美国当(dāng)前(qián)劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美联(lián)储控通胀压力加大(dà)，这(zhè)也就意(yì)味着美联(lián)储可能会在(zài)较长时间内维持高利率环境，且6月再次加(jiā)息的预期开(kāi)始回升(shēng)。

　　“美(měi)国(guó)非农(nóng)数据(jù)强于预期(qī)或在短期提(tí)振(zhèn)美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益率，从而打(dǎ)压(yā)贵(guì)金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示(shì)停(tíng)止加(jiā)息，货(huò)币(bì)政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得(dé)提(tí)振(zhèn)而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期货(huò)贵金(jīn)属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后(hòu)的表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管(guǎn)此后美国经济(jì)仍市(shì)场偏强运行一(yī)段时间(jiān)，失业率继续走(zǒu)低，但(dàn)美联储并未再次加息，而(ér)贵金(jīn)属则(zé)在美债收(shōu)益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但(dàn)当(dāng)前情况不(bù)同的(de)是，通胀率(lǜ)相对更(gèng)高，而黄金价(jià)格(gé)对降(jiàng)息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时间，美联储表示(shì)美国银行(xíng)系(xì)统(tǒng)仍健康并有弹性，但高利率(lǜ)环境下美国银(yín)行系(xì)统风险并未解除，在第一共和银(yín)行宣(xuān)布被接管收购后(hòu)，因(yīn)银行业长期存在的(de)弱点，又有多家区(qū)域性银(yín)行出现股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在(zài)持续流出使(shǐ)银行融资成本正在(zài)攀升(shēng)，信贷收紧(jǐn)将不断(duàn)向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季度2.6％的增(zēng)速(sù)大幅放缓(huǎn)，而且(qiě)远不(bù)及(jí)预期的(de)1.9％，具体看企业(yè)投资和(hé)库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出一定的韧(rèn)性。未来随着经济下行压力不断上升，市场预期(qī)下半(bàn)年美国GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长。“总体上在风险(xiǎn)和(hé)衰退的共同(tóng)影(yǐng)响下，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需求提(tí)振下(xià)，贵金属价(说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思jià)格有望再创历史新高，长线可维(wéi)持逢低买入(rù)配(pèi)置思路(lù)，短线则(zé)可买(mǎi)入黄金和白银虚(xū)值看涨期权把握突(tū)破行(xíng)情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从(cóng)黄(huáng)金的供需数据来看(kàn)，黄金的需求实(shí)际上是明显下降的。世界黄(huáng)金协(xié)会公布的数(shù)据(jù)显示，今年第一季度剔除场外(wài)交易的全(quán)球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行(xíng)和中国消费者需求较(jiào)高，但(dàn)其余(yú)投资(zī)者购(gòu)买量的减少(shǎo)抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其(qí)关(guān)键作用(yòng)的黄金投资需在一(yī)季度同比下降50％左右(yòu)，较(jiào)去年四(sì)季度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨(dūn)，高(gāo)于(yú)去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于美国经济指标耐用品订单(dān)等指标走弱，商(shāng)品属性更强的白银(yín)因需求受经济下行(xíng)拖累而涨幅(fú)受(shòu)限。因(yīn)此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白银协会预计(jì)2023年(nián)白(bái)银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储(chǔ)加息(xī)25个基点在议息前已经被充(chōng)分(fēn)计(jì)提，议息前(qián)的谨慎(shèn)转变为议息后(hòu)的乐(lè)观(guān)，因此黄金市场一度表现(xiàn)为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出了(le)历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息(xī)靴子落(luò)地，且银行业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪(xù)提振贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)。此外(wài)，随着经济走弱预期升(shēng)温，预计(jì)美(měi)联储下半(bàn)年大概率暂(zàn)停(tíng)加息并(bìng)将进入(rù)降息(xī)周期(qī)，实(shí)际利(lì)率或将继(jì)续(xù)下行，贵金属中长期仍具(jù)有较高(gāo)配置价(jià)值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄金(jīn)而言，市场寄希望(wàng)于美联(lián)储最(zuì)后一次加息(xī)落地然后转降息预(yù)期(qī)，从而刺激价格继续高(gāo)走，从(cóng)这个(gè)角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄(huáng)金确(què)实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币(bì)紧(jǐn)缩(suō)动作并没有(yǒu)结束(shù)，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的(de)利(lì)率可能(néng)会维系较长一段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎样的影响(xiǎng)也未可知(zhī)，因(yīn)此在(zài)当前看多观点出奇一致，且海外看(kàn)多(duō)头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金(jīn)价节节(jié)攀高(gāo)的(de)观点谨慎为上(shàng)。

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