昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个(gè)月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自(zì)于另外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看(kàn)，放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的(de)相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发(fā)展不利(lì)，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低(dī)位区(qū)间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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