财(cái)联社记者(zhě)近期从(cóng)行业(yè)内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产品，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；km是公里吗，1km等于多少公里rong>575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司(sī)长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银(yín)行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度(dù)理财市场(chǎng)的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存(cún)续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基(jī)准不(bù)代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社(shè)表示(shì)，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收(shōu)益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差(chà)距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价(jià)和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人(rén)部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率(lǜ)未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益(yì)率(lǜ)和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步km是公里吗，1km等于多少公里下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续(xù)纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，km是公里吗，1km等于多少公里后续或将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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