美国债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的(de)法案，隔(gé)日(rì)参议(yì)院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但(dàn)债务特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制作用(yòng)于(yú)全球金融(róng)、实物(wù)资(zī)产。

　　多(duō)位业内(nèi)人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据(jù)显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但此前(qián)因为(wèi)市场担(dān)忧(yōu)发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前(qián)景和(hé)具吸(xī)引力(lì)的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较(jiào)去(qù)年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区(qū)（日本除(chú)外(wài)）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协(xié)议的顺利通过消除(chú)了(le)美国乃至全(quán)球(qiú)面(miàn)临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一致(zhì)有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美(měi)国以及(jí)全球(qiú)资本(běn)市场并没有对(duì)美国债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大(dà)类资产对于美债危(wēi)机(jī)的叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈(chéng)现明(míng)显的(de)超额收益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的(de)避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危机特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时(shí)期(qī)，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资(zī)产随(suí)同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权(quán)保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行风险是另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并(bìng)非(fēi)我们(men)的(de)基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，美债上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任对(duì)美股也是一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美(měi)国(guó)政府的(de)财政(zhèng)支出(chū)得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财政政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情况，等待(dài)市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加息对市(shì)场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来(lái)7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出(chū)经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第(dì)二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为购(gòu)买(mǎi)美(měi)债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发(fā)行，有可(kě)能促使(shǐ)美(měi)联储美(měi)联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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