作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的(de)通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半(bàn)年(nián)随着(zhe)生猪价(jià)格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大郑业成是否已婚 郑业成是几线演员ng>

　　4、价格跌多(d郑业成是否已婚 郑业成是几线演员uō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促(cù)销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产(chǎn)资料(liào)、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国(gu郑业成是否已婚 郑业成是几线演员ó)际原油价(jià)格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格结束自(zì)去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。