昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏观背景五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能(né五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方ng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那(nà)样。对此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多(duō)因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可(kě)以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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