申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量(liàng)达(dá)到16家，无(wú)论是头(tóu)部(bù)千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自主研发(fā)的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下(茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种xià)滑，或(huò)主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光(guāng)信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背(bèi)景(jǐng)下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户(hù)的(de)广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出(chū)现(xiàn)供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于(yú)行业中(zhōng)位(wèi)水平(píng)。而股价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发(fā)费(fèi)用增长四(sì)成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通(tōng)过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿(yì)元(yuán)以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还(hái)在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的10大企业

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　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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