申万一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因(yīn)素(sù)致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利(lì)润基(jī)数(shù)，北方(fāng)华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数(shù)和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目(mù)前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下(xià)，国(guó)内半导体企业(yè)需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)再创新高。具(jù)体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前(qián)。综(zōng)合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了(le)批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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