银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是(shì)，向近期曾(céng)为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行(xíng)寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日(rì)子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会(huì)维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率和(hé)美国银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资(zī)产负债(zhài)表受冲击(jī)的(de)影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发(fā)美(měi)联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次(cì)贷(dài)危机(jī)时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月(yuè)份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十(shí)年来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)进一步回落(luò)多少这(zh处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法è)一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美(měi)国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀高利(lì)率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的(de)催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的(de)政策部(bù)门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经(jīng)济前景感到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了(le)部(bù)分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回落也(yě)是(shì)近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游开(kāi)工率上最近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期(qī)过(guò)于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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