近(jìn)日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半导体加工过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给(gěi)集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般(bān)的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食(shí)品级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业(yè)务相关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质、金(jīn)额或(huò)发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用(yòng)湿(shī)电子化(huà)学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据(jù)部(bù)分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了(le)产品(pǐn)销售价(jià)格(gé)，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不(bù)含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过(gu姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么ò)程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团(tuán)2022年(nián)第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线交易。

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