核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较(jiào)好的(de)收益(yì)就需(xū)要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下能够保(bǎ每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我o)持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也(yě)会使得负(fù)债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和(hé)今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我(dìng)收益(yì)的(de)溢(yì)价》

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