闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局

　　来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主要依(yī)靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实(shí)好于去年(nián)四季度时的预(yù)期(qī)。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升级(jí)面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服(fú)不少(shǎo)困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较(jiào)大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后(hòu)，就(jiù)业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要(yào)求，会议强调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议(yì)精(jīng)神(shén)一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过激发市场化的(de)力(lì)量去(qù)推动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的(de)方式激发(fā)高质量的(de)增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所(suǒ)有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会(huì)议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳(wěn)步(bù)推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能(néng)源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台(tái)企(qǐ)业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年最(zuì)大(dà)的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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