大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)原(yuán)油的(de)品种，在(zài)原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大已婚女性英文称呼，女性英文称呼。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达预(yù)期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤(méi)化(huà)工整体需(xū)求(qiú)端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求弱势以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断(duàn)创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者(zhě)去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要(yào)还是(shì)基于(yú)原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为(wèi)都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高明(m已婚女性英文称呼，女性英文称呼íng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行的趋(qū)势(shì)依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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