财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa(xià)贷(dài)款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地(dì)区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷(dài)款没有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利率差距(jù)过大必(bì)然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差(chà)从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市(shì)银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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