金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经(jīng)济(jì)观(guān)察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银(yín)行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规(guī)范吸(xī)储行为也属于(yú)大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗)率调(diào)降客耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗观上将减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但我们(men)认(rèn)为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前(qián)流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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