5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受(shòu)益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先，结构(gòu)性(xìng)的分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思ong>

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思院的对口支(zhī)援绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市(shì)县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促进更多(duō)优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研(yán)发(fā)能力(lì)。