2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分(fēn)化严萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别(bié)是(shì)上游的(de)硅料硅(guī)片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结(jié)合(hé)对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市(shì)公(gō萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市ng)司，平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格(gé)局将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样的(de)改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数(shù)硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协(xié)会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货(huò)周转率数(shù)据(jù)发现(xiàn)，无论是(shì)环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库(kù)存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等(děng)对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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