金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如(rú)何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济(jì)不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶(jiē)段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内(nèi)居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周(zhōu)期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在(zài)这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和能源由(yóu)于受到(dào)短(duǎn)期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价格(gé)涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场联(lián)系(xì)比较(jiào)紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然(rán)气开采(cǎi)业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕(yù)，但市(shì)场需(xū)求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市(shì)场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延(yán)续。但(dàn)是随(suí)着(zhe)国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季(jì)度(dù)货(huò)币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去(qù)一(yī)年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民(mín)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别(bié)是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美(měi)元大关(guān)，今(jīn)年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年二(èr)季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将进一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定(dìng)，不存在(zài)长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来(lái)评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长(zhǎ嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思ng)期(qī)资金来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个(gè)季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使(shǐ)得(dé)居民(mín)贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠(kào)企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生(shēng)带(dài)来的经济效应(yīng)不(bù)同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高(gāo嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思)频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在(zài)，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频(pín)指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动能(néng)或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出(chū)行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积(jī)极”信号(hào)也(yě)在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加(jiā)码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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