私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金(jīn)业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中(zhōng)基协(xié)实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金交易策略逐(zhú)步多(duō)元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)募集(jí)、投(tóu)资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发(fā)布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了(le)私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久资(zī)金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次(cì)《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透明(míng)，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管要(yào)求(qiú)。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外(wài)的其他私募证中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目(mù)标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化(huà)为股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券等场内标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私募证券投资基金管(guǎn)理人和(hé)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金信息(xī)报(bào)送工(gōng)作要求。<中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久/p>

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控制(zhì)人控制的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一(yī)年(nián)度末合计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季(jì)度至(zhì)少进(jìn)行一次压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及(jí)其他私募(mù)基(jī)金(jīn)提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融(róng)机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按(àn)目前征(zhēng)求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回(huí)归(guī)管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基金的套利(lì)空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投(tóu)资(zī)范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)不得(dé)新增(zēng)募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期(qī)，新增投资(zī)活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发(fā)生基(jī)金合(hé)同变(biàn)更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在(zài)《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续基(jī)金限期整改。

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