美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月(yuè)31日，美国(guó)国(guó)会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔(gé)日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国(guó)国(guó)会预算办公室数(shù)据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现(xiàn)过实(shí)质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美(měi)国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的(de)货(huò)币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务(wù)上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市(shì)场担(dān)忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对(duì)于美(měi)国(guó)和(hé)发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四(sì)季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振对中国(guó)资(zī)产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场(chǎng)策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达(dá)成一(yī)致有确(què)定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国(guó)以(yǐ)及(jí)全球(qiú)资本市(shì)场并(bìng)没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期(qkono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款ī)的资产配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上(shàng)限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化(huà)低(dī)相关性资产配置、二是(shì)支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有(yǒu)一(yī)定比例的避险资(zī)产有助对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌(huāng)时(shí)期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资(zī)产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我(wǒ)们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他(tā)还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会(huì)持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然(rán)降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随(suí)着(zhe)资本流出经济(jì)而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美(měi)国财政部的(de)工作重点是如(rú)何(hé)为美债找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美(měi)债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美(měi)债市(shì)场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的重新发(fā)行，有可能(néng)促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此(cǐ)前暗示(shì)未(wèi)来还会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度(dù)。

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