上(shàng)市公司退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面(miàn利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗)。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评估正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能(néng)力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较(jiào)高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关(guān)于可转债(zhài)的(de)退市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转(利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适(shì)当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不能视(shì)而不见了(le)。各市场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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