大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发(fā)生冲(chōng)突，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期(qī)货(huò)合(hé)约交易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主要产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中(zhōnsrds是什么意思，srds是什么意思啊g)原油的(de)成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(mésrds是什么意思，srds是什么意思啊i)化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增(zēng)速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求(qiú)处(chù)于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成本理论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传(chuán)出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出现停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游(yóu)的需求(qiú)难(nán)以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价(jià)格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决(jué)于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领导人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的(de)持续；同(tóng)时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本(běn)的加工利(lì)润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品srds是什么意思，srds是什么意思啊(pǐn)油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的(de)原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延(yán)续(xù)。

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