财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低(dī)迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可(kě)能(néng)在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异(yì)。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表(biǎo)示银行其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义贷其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期(qī)发行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人部(bù)门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同时纳入自(zì)律机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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