调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下(xià)跌。”一(yī)德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美(měi)国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的(de)原因(yīn)更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提(tí)前准备(bèi)原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来(lái)，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高(gāo)，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式(shì)”的(de)，当时(shí)市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经(jīng)历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四(sì)季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在(zài)着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰(bīng)冰介绍(shào)，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较(jiào)大(dà)，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来(lái腰围88是多少 腰围88是多少码)，二季度美国(guó)出(chū)行(xíng)旺(wàng)季下(xià)调油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年(nián)二季(jì)度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套(tào)利利润可观(guān)的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国(guó)工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去(qù)年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)腰围88是多少 腰围88是多少码。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于(yú)芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油(yóu)优势(shì)下降，在对未(wèi)来(lái)需求的不(bù)确定(dìng)和经(jīng)济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能(néng)源(yuán)两套年(nián)产(chǎn)能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国(guó)汽(qì)油消(xiāo)费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵(jiào)的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约(yuē)换月，市(shì)场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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