国内“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出(chū)炉(lú)后，美联储也将召开5月议(yì)息会议(yì)，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共(gòng)和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维(wéi)持该(gāi)银行运营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来(lái)的两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美(měi)联储的官员正在(zài)与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审(shěn)查报告(gào)中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行(xíng)业审查员(yuán)未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多的(de)问题。美联储负责金(jīn)融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审(shěn)查员(yuán)未能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们(men)的确发(fā)现了(le)风险，却没(méi)有采取足够的措(cuò)施，保证该(gāi)行足(zú)够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的(de)文(wén)化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其(qí)银行业审(shěn)查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题(tí)——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多(duō)年来一直突破(pò)内部风(fēng)险限制(zhì)，其采(cǎi)用的流动性指标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定(dìng)，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的(de)一(yī)系列规定，包括压(yā)力测试和(hé)流动(dòng)性(xìng)要求(qiú)，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监(jiān)督(dū)和监管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需要(yào)对范(fàn)围更(gèng)广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的(de)银(yín)行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的(de)资(zī)本要(yào)求(qiú)更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足的(de)公(gōng)司(sī)，美联储(chǔ)可(kě)能增加资本或(huò)流动性(xìng)的要求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地(dì)时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可(kě)在成本分担的(de)基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和(hé)符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和(hé)修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达成原(yuán)则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会(huì)执行副(fù)主席(xí)东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧(ōu)委(wěi)会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农民(mín)的担(dān)忧(yōu)。具(jù)体(tǐ)措施(shī)包括推动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联(lián)储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美(měi)国通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的(de)可(kě)能性。报(bào)告公布后，美(měi)国短(duǎn)期(qī)利率(lǜ)期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美国商务部(bù)公(gōng)布的一季度美国宏(hóng)观经济(jì)数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的(de)一季(jì)度核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)张晨向期货(huò)日报记(jì)者表示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回(huí)暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于美(měi)国经济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目(mù)前欧美银行信用危(wēi)机(jī)的尾部效应持续存在(zài)，金融不(bù)稳定叠(dié)加(jiā)经(jīng)济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策(cè)的(de)紧缩(suō)预期(qī)，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的(de)预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于(yú)反映核心(xīn)个人消费支出在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏(piān)强，因此美联(lián)储5月份加息(xī)基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需(xū)关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币(bì)政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以(yǐ)及(jí)一季度经济的回落(luò)，美国当前(qián)经济的脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已(yǐ)经持续增加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅(fú)超过(guò)预(yù)期，显(xiǎn)示(shì)出核(hé)心通胀(zhàng)黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控(kòng)，且对(duì)未来(lái)加息的态(tài)度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市(shì)场已经对美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会(huì)议重点在于利(lì)率(lǜ)决(jué)议声(shēng)明及鲍(bào)威尔(ěr)的会(huì)后发(fā)言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别(bié)是(shì)能否出现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币政策以及(jí)银行业危机引发的信(xìn)贷收缩(suō)等方(fāng)面的(de)观点论述。特(tè)别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市场(chǎng)还是权(quán)益市场而言(yán)，均构(gòu)成短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次(cì)美联储会(huì)议需要关注(zhù)三(sān)个方面：一是(shì)考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对(duì)于(yú)目(mù)前金(jīn)融(róng)以(yǐ)及经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未来的货币政策(cè)预期，比如(rú)是否(fǒu)透露(lù)下半(bàn)年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金(jīn)属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为(wèi)充(chōng)分，预(yù)计加息结果(guǒ)不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的(de)政策预(yù)期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次(cì)会议(yì)上需要重(zhòng)点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资(zī)产有意(yì)外下跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近(jìn)期(qī)美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡(dàng)调(diào)整，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他(tā)认为贵金属市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价格(gé)的(de)压制边际首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式减弱。同时(shí)，美(měi)国经(jīng)济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银(yín)行业(yè)风险事件余波反复(fù)，不断(duàn)激发(fā)市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主要是(shì)，市场和(hé)美(měi)联储对于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的预期差(chà)，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就(jiù)业人(rén)数还是(shì)失业(yè)率指标，还远未触及经济(jì)衰退以(yǐ)及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极(jí)有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议(yì)落地后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上述的(de)修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此(cǐ)之(zhī)前预(yù)计(jì)仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而(ér)市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属(shǔ)价格主(zhǔ)要(yào)锚定的是(shì)美债(zhài)实际(jì)利率的变(biàn)化，但(dàn)是(shì)最近这种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美元结算体系的变化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来越(yuè)多的金(jīn)融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近期的(de)表现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下(xià)行以(yǐ)及欧美银行业风险(xiǎn)带来(lái)的避险情绪(xù)对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属形(xíng)成有力的(de)回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以(yǐ)高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的(de)预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对(duì)降(jiàng)息预期(qī)的修正或将(jiāng)带来金银价(jià)格的(de)进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场关(guān)键数据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容(róng)易(yì)出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美(měi)联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储会议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投(tóu)资者若保留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来(lái)更加明(míng)确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美(měi)联储议息(xī)会议给出的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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