申万一(yī)级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成(chéng)为(wèi)A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的(de)科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业(yè)绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等(děng)头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读(xīn)原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大(dà)的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的(de)局面(miàn)，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明(míng)了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家(jiā)企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业(yè)领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了(le)批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业

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　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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