金(jīn)融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实(shí)现资本(běn)上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股HBC路由器能用WiFi吗权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主(zhǔ)的(de)次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的(de)中国(guó)白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直(zhí)接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关(guānHBC路由器能用WiFi吗)。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南(nán)第一(yī)。川酒(jiǔ)王热(rè)销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒(mào)产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商的日(rì)子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金(jīn)六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿(yì)元人民(mín)币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时HBC路由器能用WiFi吗代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强(qiáng)的(de)动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下(xià)的价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前和节后的(de)终端进货(huò)量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以待。

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