申(shēn)万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最(zuì)大(dà)的(de)是(shì)半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类(lèi)行(xíng)业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环(huán)境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技(jì)营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shcac2制取c2h2，cac2形成过程电子式ù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面(miàn)因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半导体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导(dǎo)体cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式(tǐ)IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年(nián)芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业之(zhī)首，公司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较(jiào)快(kuài)增速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于(yú)求(qiú)的(de)局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shcac2制取c2h2，cac2形成过程电子式ù)据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上企业达(dá)到27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年(nián)推出(chū)了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联(lián)网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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