美国债(zhài)务上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支(zhī)将受(shòu)到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预算(suàn)办公室(shì)数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于(yú)每(měi)个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出(chū)现(xiàn)过(guò)实质性债务违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧性，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及(jí)后均得(dé)到了克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的(de)可能(néng)性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)表现相对于(yú)美国和(hé)发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增(克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思zēng)长前(qián)景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策(cè)略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成(chéng)一致(zhì)有确定的预(yù)期，所以近(jìn)期(qī)美(měi)国以及(jí)全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对(duì)于美债危机的(de)叙事(shì)反应都(dōu)较为平(píng)淡(dàn)，但(dàn)野村东(dōng)方国际(jì)证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费(fèi)的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资(zī)产如美元(yuán)、美(měi)债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险资(zī)产呈现明显的(de)超额(é)收益(yì)，因此(cǐ)组合配(pèi)置(zhì)中保有一(yī)定比例(lì)的避(bì)险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度(dù)展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避(bì)险资(zī)产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期(qī)或继(jì)续走高，因为(wèi)美(měi)债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对称对冲策(cè)克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的(de)提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到(dào)了(le)保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续(xù)举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已(yǐ)经投票(piào)通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能会持续关注就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启(qǐ)降息(xī)，年(nián)内降(jiàng)息(xī)的乐观预(yù)期存在(zài)修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹(dàn)走高，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预(yù)计将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的(de)工(gōng)作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是(shì)否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美(měi)联储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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