金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时(shí)间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入(rù)基(jī)石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主(zhǔ)的(de)次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民(mín)营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的(de)第(dì)三(sān)大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)增速(sù)在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公(gōng)司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入(rù)其(qí)姐夫傅(fù)军旗下(xià)新(xīn)华联集(jí)团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了(le)OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主教(jiào)练的(de)米(mǐ)卢(lú)誉为神(shén)奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进(jìn)入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业绩会出现增(zēng)速放双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和(hé)供(gōng)需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产品(pǐn)节(jié)前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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