大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队(duì)进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的(de)隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的(de)情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下(xià)调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降(jiàng)负的(de)消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去(qù)产能的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思大的品种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的(de)关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成一致前(qián)，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈(tán)判带来(lái)的需求端(duān)不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在(zài)国(guó)内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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