4月美(měi)国就业报告大(dà)超预期，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小(xiǎo)时(shí)工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非农就业数据偏(piān)高(gāo)，未来持续性存在(zài)较大不确(què)定。非农发布(bù)后(hòu)，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国(guó)非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性(xìng)有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一致预期(qī)（图1）。非农(nóng)就业数据与此前(qián)超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳健。但是需要指出(chū)的是(shì)，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽(suī)超预(yù)期元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字，但整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性存在较(jiào)大不(bù)确(què)定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升，其中(zhōng)商(shāng)品相关行业(yè)回升明显。4月商品相关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的(de)13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制造业、建筑业(yè)等新(xīn)增就业(yè)均边际回升。商(shāng)品相关行业就业边际改善，或(huò)反映制造(zào)业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也(yě)边际回升。4月服(fú)务业(yè)相关行业新增(zēng)就业(yè)从3月(yuè)的18.2万上升至(zhì)22万，但内部(bù)出(chū)现分化(huà)。其中，医(yī)疗保健和(hé)商(shāng)业服(fú)务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳就业较(jiào)多的(de)休闲酒店(diàn)业4月新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服(fú)务(wù)业需求可能(néng)仍在走(zǒu)弱。例如(rú)3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅(fú)下降，回落至21年(nián)5月(yuè)的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工(gōng)市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风(fēng)波的不确定性冲击，4月(yuè)失(shī)业率(lǜ)仍然(rán)下降0.1个百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位于历史低(dī)位，反(fǎn)映(yìng)就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季度小时(shí)工(gōng)资(zī)增速低于其他工(gōng)资指标，4月小时(shí)工资(zī)增速回升(shēng)后，与其他工(gōng)资(zī)指标的(de)差(chà)距收窄，指(zhǐ)示美国潜(qián)在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储(chǔ)合意水(shuǐ)平（3％左右），这(zhè)可能加(jiā)大(dà)美联储的(de)紧(jǐn)缩压力(lì)。3月岗位空缺数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国就业市场劳动(dòng)力供应紧张局势(shì)整体仍(réng)在小幅缓解。最能反(fǎn)映就业市(shì)场(chǎng)紧张程(chéng)度之一的职位空缺与待业(yè)人(rén)数(shù)之比连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空缺和(hé)求(qiú)职人之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季(jì)度(dù)，美(měi)国就业市场才能(néng)更接(jiē)近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超(chāo)预期的非农(nóng)就(jiù)业数据将(jiāng)进一步削弱联储(chǔ)的降息意愿，但(dàn)实际经济动能或弱(ruò)于非农就业(yè)数据(jù)所指(zhǐ)示的水(shuǐ)平，后续需要关注季节因子(zi)扰动(dòng)下降后就业数据的走势。非农就(jiù)业超预期(qī)叠(dié)加工资增(zēng)速回升，预计(jì)联储将维持相对市场更加鹰(yīng)派的立场。若(ruò)就业(yè)数据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管、西太平洋合众银(yín)行等区域银行股价大幅下挫，中小银(yín)行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭(bì)昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国债务(wù)上限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行危机(jī)以及债务上限风波，金(jīn)融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金融风(fēng)险(xiǎn)以(yǐ)及(jí)实体(tǐ)经(jīng)济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国(guó)中(zhōng)小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退概率增加。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发(fā)布(bù)的《非农强于预期，但或(huò)许和季节性(xìng)有关(guān)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字